开源证券发布研报称，首予中升控股（00881）“买入”评级，受国内新车价钱战影响，公司2024H1新车毛利率为-3.3%，初次耗费，筹商新车销售带来的交叉业务毛利，2024H1单台新车笼统毛利为4700元，问界品牌的授权将对现存新车业务注入销量和盈利的双增长。展望公司2024-2026年商业收入分辨为1794.76/1841.02/1807.36亿元，归母净利润为25.45/31.64/49.40亿元，对应现时股价PE为11.0、8.9、5.7倍，对应现时股价的2026年PEG为0.1，公司2026年PE与PEG均低于可比公司估值平均。

开源证券主要不雅点如下：

国内汽车经销商龙头，崇拜转型新动力

中升集团是2024年国内百强汽车经销商收入榜首，中枢品牌包括疾驰、雷克萨斯等豪华和中高端品牌，2024H1领有419家经销4S网点。公司定位一站式汽车劳动供应商，除了销售新车，还可提供跨品牌的维修劳动中心、高品性的二手车、续保等业务，勤劳于雀跃车主用车的全生命周期需求。2024年底公司文书与赛力斯相助，已有部分门店改建为问界4S店，问界品牌的授权不仅不错带来新用户，也将补足原有客户换购新动力车的需求，将既有客户更好地留在中升体系内。

新车销售：2024H1新车毛利承压，新动力经销有望开发盈利

公司经销品牌较为衔接，同期追求在品牌的销量语言权，2024H1中升集团在国内疾驰、雷克萨斯的销量市占率分辨为18%、32%。受国内新车价钱战影响，公司2024H1新车毛利率为-3.3%，初次耗费，筹商新车销售带来的交叉业务毛利，2024H1单台新车笼统毛利为4700元，问界品牌的授权将对现存新车业务注入销量和盈利的双增长。

中心化运营想维：售后完了跨品牌高质料维修，二手车业务高速增长

集团层面统筹，中心化运营晋升业务效果，2024H1公司售后和二手车业务分辨同比晋升9.3%、61.6%。2024H1公司共运营35家维修劳动中心，冲突4S店单一授权品牌的遗弃，可为保障公司和用户提供更具性价比的高品性维修钣喷业务。此外维修中心还不错将非中升购车的用户导入中升体系，并为集团二手车业务提供代步车等优秀车源。

风险教导

新车阛阓合手续价钱战的风险；售后业务竞争加重风险；转型新动力业务的不细则性。

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